Tiêu điểm Kinh tế – Tài chính tuần qua (20/10/2025-26/10/2025)

Tuần vừa qua, tâm lý thị trường toàn cầu chuyển sang trạng thái “rủng rỉnh nhưng thận trọng” khi các chỉ số chứng khoán Mỹ và châu Á đồng loạt chạm đỉnh mới nhờ kỳ vọng vào một thỏa thuận thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, trong khi giá dầu thô bật tăng và giá vàng điều chỉnh giảm do dòng tiền dịch chuyển sang tài sản rủi ro cao hơn. Cùng lúc đó, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cảnh báo rằng dù triển vọng tăng trưởng toàn cầu được cải thiện nhẹ, kinh tế thế giới vẫn đối mặt nhiều rủi ro về chính sách và thương mại, khiến niềm tin phục hồi còn mong manh. Riêng tại Việt Nam, tín dụng nội địa tiếp tục tăng mạnh, đạt gần 186 tỷ USD sau 10 tháng, trong khi thương mại song phương với Hoa Kỳ tăng trưởng tích cực, phản ánh nỗ lực mở rộng vai trò của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Kinh tế thế giới: Theo IMF, tăng trưởng toàn cầu năm 2025 dự kiến đạt khoảng 3%, thấp hơn mức 3,3% của năm 2024 và mức 3,7% trước đại dịch. IMF cảnh báo rủi ro giảm tốc vẫn chiếm ưu thế trong bối cảnh môi trường thương mại và đầu tư bất định. Lạm phát toàn cầu dự kiến ở mức 4,2% trong năm 2025. Tăng trưởng kinh tế toàn cầu nhiều khả năng tiếp tục giảm tốc và đứng ở mức thấp trong năm 2025 và 2026 do môi trường thương mại và đầu tư bất ổn. Trong năm 2025, Tổng thống Trump đã triển khai nhiều đợt tăng thuế đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ và làm xáo trộn các chuỗi cung ứng cũng như hoạt động đầu tư trên toàn cầu. Những gián đoạn hiện nay trong hệ thống thương mại toàn cầu sẽ buộc các quốc gia phải tái định hình hoạt động thương mại cũng như gia tăng chủ nghĩa bảo hộ dẫn tới giảm tiềm năng tăng trưởng kinh tế.

Kinh tế Việt Nam: Để thúc đẩy tăng trưởng, Chính phủ Việt Nam cần duy trì chính sách tài khóa mở rộng, đẩy mạnh giải ngân đầu tư công trong các tháng cuối năm. Chính phủ dự kiến phấn đấu giải ngân đầu tư công sẽ đạt 100% kế hoạch trong năm 2025. Kế hoạch đầu tư công năm 2025 được giao 1.112.000 tỷ đồng. Theo cập nhật đến ngày 30-9, tỷ lệ giải ngân đã đạt trên 51% kế hoạch. dự kiến kế hoạch sẽ phấn đấu giải ngân 100%. Giải ngân đầu tư công ước tính đến ngày 30/9 là là 440.402,3 tỷ đồng, đạt khoảng 51% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao; so với cùng kỳ năm (giải ngân 307.837,7 tỷ đồng, đạt 45,3%) cao hơn 4,5% về tỷ lệ và 132.564,6 tỷ đồng về số tuyệt đối. Với tiến độ giải ngân tích cực như hiện nay, Chính phủ phấn đấu tổng giải ngân đầu tư công năm 2025 có thể đạt 100% kế hoạch đề ra. Qua đó, đầu tư công tiếp tục khẳng định vai trò là động lực chủ lực hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong năm nay.

Thị trường Cổ phiếu: Thị trường trong tuần tiếp tục chứng kiến áp lực chốt lời mạnh khi thị trường hoảng loạn trước thông tin về kết quả thanh tra trái phiếu kết hợp áp lực bán ròng không dứt của khối ngoại do lo ngại tỷ giá dẫn đến VN-Index kết thúc tuần tại 1.683,18 điểm, giảm 2,77% so với tuần trước. Đa số các nhóm ngành đều chịu áp lực bán lớn, ngoại trừ bất động sản, nhóm Vingroup và dầu khí đang là bệ đỡ cho chỉ số. Nhóm chứng khoán gặp áp lực bán mạnh nhất do thanh khoản bình quân trong giai đoạn hiện tại giảm mạnh so với bình quân quý 3 dẫn đến những lo ngại về suy giảm kết quả kinh doanh trong thời gian tới. Thanh khoản bình quân tuần đạt 37.806 tỷ đồng/phiên, giảm hơn 13% so với tuần trước và giảm dần ở các phiên cuối cùng của tuần. Dòng vốn ngoại tiếp tục bán ròng trong tuần với tổng giá trị bán trong tuần lên tới hơn 4.360 tỷ, tập trung chủ yếu ở các mã MSN (-1.026 tỷ), SSI (-729 tỷ), CTG (-701 tỷ), MBB (-579 tỷ), VHM (-470 tỷ),… Nhóm tự doanh có động thái ngược lại khi tích lũy mua thêm cổ phiếu trong các phiên điều chỉnh với tổng giá trị mua ròng trong tuần tính đến ngày 24/10 là 2.513 tỷ tính . Chúng tôi kỳ vọng xu hướng bán ròng sẽ đảo chiều khi FED tiếp tục giảm lãi suất và TTCK Việt Nam chính thức được đưa vào chỉ số do FTSE quản lý.

Thị trường trái phiếu: Theo báo cáo thị trường TPDN tuần 13/10 – 17/10 của VBMA, trong tháng 10 đã ghi nhận 25 đợt phát hành TPDN với tổng giá trị phát hành đạt 28.691 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm 2025 đến nay, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 452.443 tỷ đồng. Trong đó, có 26 đợt phát hành ra công chúng với tổng giá trị 49.284 tỷ đồng, chiếm 10.9% tổng lượng phát hành và 364 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị 403.159 tỷ đồng, chiếm 89,1% tổng số. Trong tuần trước, xuất hiện thông tin Thanh tra Chính phủ công bố kết luận về việc nhiều doanh nghiệp phát hành trái phiếu giai đoạn 2015 – 2023 sử dụng nguồn vốn sai mục đích. Chúng tôi đánh giá đây chỉ là hoạt động thanh tra hồi tố, không ảnh hưởng đến hoạt động hiện tại của doanh nghiệp. Từ cuối 2022, khung pháp lý đã được siết chặt, giúp thị trường trái phiếu minh bạch và an toàn hơn cho nhà đầu tư. Thanh khoản giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục cho thấy sự ổn định. Giá trị giao dịch TPDN niêm yết trên HNX trong tuần này (17/10 đến 23/10) đạt TB 386 tỷ/phiên, giảm 3% so với tuần trước nhưng vẫn là mức tương đương với TB/phiên năm 2024. Trong khi đó, giá trị giao dịch trên hệ thống iConnect (hệ thống giao dịch phát triển bởi TCBS nhằm hỗ trợ NĐT rao mua, bán trái phiếu, tìm kiếm đối tác giao dịch) đạt TB 133 tỷ/phiên (+50% so với tuần trước) với số lượng NĐT tham gia iConnect trong tuần đạt 484 NĐT.

Thị trường Bất động sản: Ngân hàng Nhà nước (Khu vực 2) yêu cầu các ngân hàng dừng cho vay thanh toán đặt cọc theo văn bản thỏa thuận với các đơn vị môi giới BĐS. Ngoài ra, Sở Xây dựng TP HCM yêu cầu doanh nghiệp BĐS công khai thông tin dự án, không ủy quyền cho cá nhân hay tổ chức khác ký hợp đồng đặt cọc, mua bán hoặc chuyển nhượng/cho thuê. Quy định này nhằm ngăn tình trạng chủ đầu tư giao cho sàn môi giới ký hợp đồng thay, dẫn đến rủi ro pháp lý cho người mua. Trước khi mở bán, cho thuê mua hay chuyển nhượng sản phẩm, chủ đầu tư phải công khai đầy đủ các thông tin dự án theo Luật kinh doanh BĐS gồm: vị trí, pháp lý, quy mô, tiến độ và các điều kiện đủ để kinh doanh. Sau khi có giao dịch, doanh nghiệp cũng phải cập nhật tình hình mua bán, chuyển nhượng để cơ quan chức năng theo dõi  Nếu những quy định này được thực thi nghiêm, đây sẽ là bước quan trọng để lập lại trật tự và củng cố niềm tin vào thị trường BĐS. 9 tháng năm 2025, kiều hối chuyển về HCM đạt hơn 7,9 tỷ USD, tăng trưởng 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Theo dự thảo của Sở Xây dựng HCM, các căn hộ trong chung cư hỗn hợp, đáp ứng điều kiện kỹ thuật, pháp lý và được công bố đủ tiêu chuẩn sẽ được phép cho thuê lưu trú du lịch, nhằm tạo hành lang pháp lý rõ ràng cho hoạt động cho thuê ngắn hạn trong chung cư, vừa khai thác hiệu quả quỹ nhà ở, vừa đảm bảo an toàn và quyền lợi cho cư dân.

Thị trường vàng: Giá vàng Việt Nam điều chỉnh giảm mạnh theo đà giảm mạnh của giá vàng thế giới. Giá vàng miếng SJC chiều bán ra đang ở mức 149.200.000 VNĐ, giảm gần 4 triệu VND/lượng so với cuối tuần trước. Chênh lệch giữa giá mua vào và bán ra được niêm yết ở mức 2 triệu đồng/lượng. Mức chênh lệch này đã giảm đáng kể cho thấy các đơn vị kinh doanh vàng đánh giá mức độ biến động của giá vàng trong thời gian tới sẽ giảm đi. Giá vàng thế giới điều chỉnh giảm mạnh kể từ đỉnh xuống mức 4.097 USD/ounce. Giá vàng Việt Nam về cơ bản vẫn đi theo xu hướng giá vàng thế giới. Gíá vàng thế giới vẫn được hỗ trợ bởi xu hướng gia tăng dữ trữ vàng của các NHTU và xu hướng bất ổn của nền kinh tế toàn cầu. Hiện tại, vàng đang chiếm 10% dự trữ của các NHTW trên thế giới và con số này có thể sẽ tăng lên trong tương lai khi xu hướng phân tách địa chính trị đang diễn ra trên toàn cầu.

Nguồn: Techcombank.