Tiêu điểm Kinh tế – Tài chính tuần qua (22/12/2025 – 28/12/2025)

Kinh tế toàn cầu chứng kiến xu hướng NHTW tăng mạnh dự trữ vàng trong bối cảnh bất ổn tiền tệ và địa chính trị, trong khi Việt Nam tạo dấu mốc hội nhập với việc thành lập Trung tâm Tài chính quốc tế, còn thị trường chứng khoán, trái phiếu và bất động sản diễn biến thận trọng, phân hóa. Các kênh đầu tư cho thấy sự điều chỉnh rõ nét: cổ phiếu biến động mạnh, trái phiếu duy trì phát hành cao dù lãi suất tăng, bất động sản đối mặt rủi ro dài hạn, còn vàng hạ nhiệt dần khi chênh lệch giá thu hẹp và gửi tiết kiệm trở nên hấp dẫn hơn.

Kinh tế thế giới: Các ngân hàng trung ương (NHTW) trên thế giới đã liên tục tăng dự trữ vàng. Khi niềm tin toàn cầu vào các loại tiền tệ dự trữ truyền thống như đô la Mỹ đang bị thử thách bởi lạm phát, lệnh trừng phạt và sự biến động địa chính trị. Trước năm 2008, nhiều NHTW phương Tây coi vàng là tài sản không hiệu quả để dự trữ do không sinh lãi và do đó ưu tiên trái phiếu chính phủ, đặc biệt là trái phiếu Mỹ. Do đó các NHTW đã bán ròng vàng trong các giai đoạn trước đó. Tuy nhiên, sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và sự kiện Covid 19 năm 2020 đã kích hoạt chính sách tiền tệ siêu nới lỏng của các NHTW trên toàn cầu khiến lợi suất trái phiếu có nhưng thời điểm giảm rất mạnh làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu. Do đó, vàng đã nổi lên là một kênh lưu trữ giá trị trung lập và bền vững, đặc biệt đối với các quốc gia đang tìm kiếm sự độc lập khỏi hệ thống tài chính phương Tây như Trung Quốc và Nga.

Kinh tế Việt Nam: Việt Nam đã chính thức công bố thành lập Trung tâm Tài chính quốc tế (IFC) vào sáng ngày 21 tháng 12 năm 2025, tại Hà Nội. Sự kiện này đánh dấu một cột mốc quan trọng, mở ra không gian phát triển mới cho nền kinh tế Việt Nam trong quá trình hội nhập toàn cầu. Hành lang pháp lý hoạt động của Trung tâm Tài chính quốc tế (IFC) bao gồm Nghị định số 323/2025/NĐ-CP do Chính phủ ban hành vào ngày 18 tháng 12 năm 2025. Mô hình hoạt động của Trung tâm Tài chính quốc tế hiện tại chia làm hai địa điểm bao gồm; Đia điểm Thành phố Hồ Chí Minh và Địa điểm Đà Nẵng. Trong đó, địa điểm TP Hồ Chí Minh sẽ tập trung vào các dịch vụ ngân hàng truyền thống và dịch vụ thị trường vốn. Địa điểm Đà Nẵng sẽ tập trung vào các dịch vụ tài chính đổi mới ( công nghệ tài chính, thanh toán kỹ thuật số và các dịch vụ tài chính dựa trên nền tảng công nghệ cao) và tài chính xanh bền vững ( trái phiếu xanh, tín dụng xanh).

Thị trường Cổ phiếu: Thị trường vừa trải qua một tuần đầy biến động với nhiều cung bậc cảm xúc: từ kỳ vọng VN-Index vượt mốc 1.800 điểm trong những phiên đầu tuần, đến áp lực bán tháo mạnh mẽ vào hai phiên cuối tuần. Chỉ số kết thúc tuần tại 1.729,8 điểm, tăng 1,5% so với tuần trước, trong khi thanh khoản vẫn ở mức thấp với bình quân tuần đạt 28.340 tỷ đồng. Chúng tôi đánh giá, trong bối cảnh thị trường thiếu thông tin hỗ trợ, hoạt động giao dịch cuối năm trầm lắng và ngưỡng kháng cự tâm lý 1.800 điểm khá lớn, sự kiện liên quan đến VIC đóng vai trò kích hoạt điều chỉnh hơn là nguyên nhân cốt lõi, bởi dự án đường sắt vẫn ở giai đoạn nghiên cứu sơ bộ. Dòng vốn ngoại bất ngờ bán ròng mạnh vào phiên cuối tuần sau khi mua ròng 5 phiên liên tiếp trước đó, dù vậy tổng giá trị mua ròng trong tuần vẫn ở mức 1.773 tỷ, trong đó Top 5 mã được mua ròng nhiều nhất trong tuần gồm MWG (+582 tỷ), STB (+414 tỷ), MBB (+286 tỷ), GEX (+282 tỷ) và VJC (+265 tỷ) trong khi đó bán ròng mạnh VIC (-544 tỷ) , FPT (-332 tỷ), DGC (-301 tỷ).

Thị trường trái phiếu: Theo báo cáo thị trường TPDN của VBMA, trong tháng 12 (tính tới ngày CBTT 19/12), đã có 39 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp với tổng giá trị 33.375 tỷ đồng. Nhu cầu huy động vốn tăng cao khiến khối lượng phát hành trái phiếu tiếp tục duy trì sôi động dù mặt bằng lãi suất đã có xu hướng tăng trong quý cuối năm. Hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn gần trong tháng 12 đạt 13.915 tỷ đồng. Tốc độ mua lại TPDN đã giảm đáng kể và duy trì ổn định trong 3 tháng trở lại, chủ yếu do giá trị TPDN sắp đáo hạn đã giảm đáng kể. Lũy kế từ đầu năm đến nay, giá trị trái phiếu được các doanh nghiệp mua lại trước hạn đạt 292.404 tỷ đồng, tăng 52,1% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, khối ngân hàng là nhóm dẫn đầu, thực hiện tương đương 69,9% tổng giá trị mua lại trên thị trường.

Thị trường Bất động sản: Thị trường BĐS Trung Quốc 2025 vẫn tiếp tục trì trệ. Diện tích nhà ở xây mới, hoàn thành và nhà ở được giao dịch đã sụt giảm lần lượt 50%, 70%, 50% so với đỉnh năm 2019. Chỉ số “môi trường BĐS” Trung Quốc (Real Estate Climate Index) vẫn đang trong chuỗi giảm liên tiếp kể từ đầu năm 2025. Các chỉ số thống kê gần nhất của Việt Nam đang khá tương đồng với các chỉ số của Trung Quốc hiện tại chứ không giống với các chỉ số vào giai đoạn tăng trưởng nóng để rồi sụt giảm nghiêm trọng của Trung Quốc (2018 – 2019). Sau giai đoạn thanh lọc và điều chỉnh với đợt siết tín dụng và trái phiếu 2022–2023, thị trường Việt Nam đã đạt được sự phục hồi đáng kể vào năm 2024 – 2025 nhờ các thay đổi về chính sách pháp luật và đầu tư hạ tầng. Tuy nhiên, trong những năm tiếp theo nếu Việt Nam không giải quyết được bài toán nhà ở xã hội để hạ nhiệt giá nhà, kiểm soát tín dụng BĐS thì áp lực xã hội và nguy cơ đóng băng thị trường do giá ảo từ việc đầu cơ vẫn sẽ hiện hữu như Trung Quốc đã trải qua cách đây 8 năm về trước.

Thị trường đầu tư thay thế: Chênh lệch giữa giá vàng SJC và giá vàng thế giới vẫn ở mức cao nhưng đã giảm trong thời gian qua. Vàng thế giới quy đổi theo giá USD ngân hàng ở mức hơn tương đương khoảng 146 triệu đồng/lượng quy đổi theo tỷ giá Vietcombank. Giá vàng trong nước đang cao hơn giá vàng thế giới khoảng 13,4 triệu đồng/lượng giảm mạnh so với ngưỡng tuần trước. Chúng tôi đánh giá chênh lệch giữa giá vàng Việt Nam và giá vàng Thế giới hiện tại đã giảm đáng kể do giá vàng thế giới tăng mạnh và giá vàng Việt Nam tăng chậm hơn. Động thái tăng lãi suất huy động của các NHTM trong thời gian gần đây đã khiến kênh đầu tư gửi tiết kiệm trở nên hấp dẫn hơn và qua đó giảm bớt mức độ nóng của kênh đầu tư vàng.

Nguồn: Techcombank.