Tiêu điểm Kinh tế – Tài chính tuần qua (17/11/2025-23/11/2025)

Kinh tế - tài chính tuần qua ghi nhận nhiều biến động khi các ngân hàng trung ương điều chỉnh chính sách tiền tệ, dữ liệu thương mại toàn cầu có xu hướng chậm lại, cùng lúc dòng vốn đầu tư dịch chuyển mạnh giữa các thị trường. Thị trường trong nước chịu ảnh hưởng bởi biến động quốc tế, với diễn biến tỷ giá, lãi suất và giá hàng hóa tiếp tục tạo sức ép lên doanh nghiệp, trong khi cơ quan quản lý tăng cường các biện pháp ổn định thanh khoản và hỗ trợ tăng trưởng.

Kinh tế thế giới: Nội bộ NHTW Mỹ đang chia rẽ sâu sắc giữa hai luồng ý kiến khi một bên là các quan chức muốn hạ lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động đang có dấu hiệu suy yếu và một bên muốn tạm ngừng lộ trình hạ lãi suất để giảm áp lực lạm phát. Theo công cụ FedWatch của CME Group, các nhà giao dịch nhận định khả năng Fed giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12/2025 là khoảng 67%. Báo cáo việc làm tháng 9 do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố cho thấy thị trường lao động tốt hơn dự kiến khi lượng việc làm phi nông nghiệp mới được tạo ra là 119.000 việc làm trong tháng 9/2025. Đây là tháng lượng việc làm mới ở mức khả quan đầu tiên sau 4 tháng liên tiếp đứng ở mức thấp. Áp lực lạm phát vẫn duy trì ở mức cao và cách khá xa mức mục tiêu 2% trong dài hạn của NHTW Mỹ. Lạm phát toàn phần và lạm phát lõi tại Mỹ đang giao động ở mức 3%, một mức khá cao so với mục tiêu dài hạn. Điều này khiến một số quan chức của NHTW Mỹ quan ngại về rủi ro hạ lãi suất quá sớm khiến lạm phát tăng trưởng trở lại.

Kinh tế Việt Nam: Tính đến ngày 20/11, đã có 25 ngân hàng thương mại trong nước công bố lãi suất cho vay bình quân và chênh lệch lãi suất cho vay/huy động bình quân trong tháng 10/2025. Theo đó, trong số 25 nhà băng công bố số liệu, có 12 ngân hàng ghi nhận lãi suất cho vay bình quân tăng so với tháng trước đó, bao gồm: GPBank tăng 0,36%/năm, BaoViet Bank tăng 0,33%/năm, LPBank tăng 0,31%/năm, PVCombank tăng 0,3%/năm, VIB tăng 0,27%/năm, ACB tăng 0,22%/năm, Sacombank tăng 0,1%/năm, Agribank tăng 0,08%/năm, OCB tăng 0,04%/năm, BVBank và KienlongBank tăng 0,03%/năm và MB tăng 0,02%/năm.

Thị trường Cổ phiếu: VN-Index kết tuần ở mức 1.654,9 điểm, tăng 1,19% so với tuần trước, cho thấy thị trường duy trì trạng thái ổn định trong tuần đáo hạn phái sinh. Tuy nhiên, thanh khoản vẫn ở mức thấp, bình quân chỉ đạt 21.675 tỷ đồng – vùng thấp nhất kể từ tháng 5. Nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh xu hướng thị trường chưa rõ ràng. Đáng chú ý, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là Vingroup và một số Ngân hàng, phục hồi tốt và đóng vai trò lực đỡ cho chỉ số chung. Ngược lại, cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh, phản ánh sự phân hóa mạnh trong dòng tiền. Ngoài yếu tố nội tại, thiên tai tại miền Trung cũng tác động tiêu cực đến kỳ vọng tăng trưởng Quý IV/2025, khiến tâm lý thị trường chưa có sự cải thiện rõ rệt. Trong tuần, thị trường chứng khoán Mỹ và Châu Á ghi nhận sự điều chỉnh mạnh do lo ngại về bong bóng AI, định giá cao của các doanh nghiệp công nghệ, cùng với triển vọng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12. Tuy nhiên, mức độ tương quan giữa thị trường Việt Nam và các thị trường này khá thấp, nên chúng tôi kỳ vọng hiệu ứng lan tỏa sẽ ở mức hạn chế. Điểm sáng trong tuần là VN-Index duy trì được các ngưỡng hỗ trợ, trong khi áp lực bán từ khối ngoại giảm dần. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng chung của thị trường sẽ tiếp tục tích lũy trong biên độ rộng 1.600 – 1.700 điểm, trước khi xuất hiện các động lực tăng trưởng mới.

Thị trường trái phiếu: Theo báo cáo thị trường TPDN tuần 10/11 – 14/11 của VBMA, trong nửa đầu đầu tháng 11, đã có 4 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp với tổng giá trị 4.128 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm 2025 đến nay, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 495.662 tỷ đồng. Trong đó, có 28 đợt phát hành ra công chúng với tổng giá trị 50.583 tỷ đồng, chiếm 10,2% tổng lượng phát hành và 400 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị 445.078 tỷ đồng, chiếm 89,8%. Hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn gần trong tháng 11 chỉ đạt 2.807 tỷ đồng. Tốc độ mua lại TPDN chậm lại trong 1 tháng trở lại chủ yếu do giá trị TPDN sắp đáo hạn đã giảm đáng kể. Lũy kế từ đầu năm đến nay, giá trị trái phiếu được các doanh nghiệp mua lại trước hạn đạt 260.409 tỷ đồng, tăng 56,1% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, khối ngân hàng là nhóm dẫn đầu, thực hiện tương đương 68,3% tổng giá trị mua lại trên thị trường.

Thị trường Bất động sản: Lượng tồn kho BĐS hiện nay đang có xu hướng tăng trở lại do nguồn cung tăng, ngoài ra vì đa phần là nguồn cung cao cấp được cung ra thi trường nên khả năng hấp thụ của toàn thị trường đang có dấu hiệu chững lại. Khu vực HCM cũ vẫn đang chiếm ưu thế về địa điểm đầu tư vì nền giá tăng trưởng ổn định do có sự cạnh tranh của các khu vực lân cận như Bình Dương, Long An…. Nếu lựa chọn cho mục đích tích sản lâu dài và đa dạng danh mục, phân khúc biệt thự, nhà ở liền kề, dự án đầu tư xây dựng hạ tầng để chuyển nhượng quyền sử dụng đất có thể cân nhắc đầu tư vì nền giá không biến động nhiều trong thời gian qua.

Thị trường đầu tư thay thế: Giá vàng Việt Nam giảm mạnh trong tuần qua khi giá vàng thế giới điều chỉnh mạnh trở lại về mức 4064 USD/ous. Giá vàng miếng SJC niêm yết ở ngưỡng 148,3-149,8 triệu đồng/lượng (mua vào – bán ra), giảm mạnh gần 3 triệu VND/ lượng so với tuần trước. Chênh lệch giá mua vào – bán ra ở ngưỡng 1,5 triệu đồng/lượng. Mức chênh lệch này đã giảm trong tuần qua. Giá vàng thế giới tăng mạnh vào đầu tuần sau đố giảm trở lại vào cuối tuần và đang thử thách ngưỡng hỗ trợ 4000 USD/ous. Giá vàng Việt Nam về cơ bản vẫn đi theo xu hướng giá vàng thế giới nhưng chênh lệch giá vàng Việt Nam và thế giới vẫn ở mức cao. Gíá vàng thế giới vẫn được hỗ trợ bởi xu hướng gia tăng dữ trữ vàng của các NHTU và xu hướng bất ổn của nền kinh tế toàn cầu. Hiện tại, vàng đang chiếm 10% dự trữ của các NHTW trên thế giới và con số này có thể sẽ tăng lên trong tương lai khi xu hướng phân tách địa chính trị đang diễn ra trên toàn cầu.

Nguồn: Techcombank.