Tiêu điểm Kinh tế – Tài chính tuần qua (24/11/2025-30/11/2025)

Thị trường toàn cầu tiếp tục biến động khi các ngân hàng trung ương đưa ra tín hiệu trái chiều về lộ trình lãi suất, trong khi dữ liệu sản xuất – dịch vụ tại Mỹ và châu Âu cho thấy dấu hiệu phục hồi nhẹ. Dòng vốn quốc tế dịch chuyển mạnh sang các tài sản an toàn trước rủi ro địa chính trị leo thang, còn khu vực châu Á ghi nhận xu hướng hồi phục nhờ đơn hàng xuất khẩu cải thiện cuối năm.

Kinh tế thế giới: Trung Quốc công bố kim ngạch xuất khẩu tháng 10 giảm 1,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là lần đầu tiên số liệu này giảm từ tháng 3/2024 cho thấy xung đột thương mại với Mỹ đang ảnh hưởng đáng kể đến khu vực xuất khẩu của Trung Quốc. Lũy kế 10 tháng, xuất khẩu Trung Quốc sang Mỹ giảm gần 18%. Tổng kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc lại tăng 5,3% trong 10 tháng đầu năm. Thặng dư thương mại đạt hơn 964 tỷ USD, tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái. Nguyên nhân là các hãng xuất khẩu nước này tích cực tìm thị trường thay thế, như Đông Nam Á, châu Âu, châu Phi, hoặc tìm cách để bán hàng gián tiếp sang Mỹ khiến lĩnh vực xuất khẩu có bị ảnh hưởng song không mạnh như dự kiến. Tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc chậm lại trong quý III với mức tăng GDP quý III tăng 4,8% so với cùng kỳ 2024, giảm so với mức 5,2% của quý II. Đây cũng là mức tăng quý thấp nhất trong vòng một năm qua.

Kinh tế Việt Nam: Từ cuối tháng 10-2025 thị trường bắt đầu xuất hiện tín hiệu tăng nhẹ lãi suất huy động với mức tăng 0,2 -0,3% tùy kỳ hạn và tùy NHTM. Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất vay qua đêm bình quân tăng từ 4,2%/năm trong tháng 9 lên 5,1%/năm vào tháng 10. Thanh khoản hệ thống vẫn duy trì ổn định nhưng lãi suất trên cả thị trường 1 và thị trường 2 đều có xu hướng tăng, phản ánh những thay đổi trong cung và cầu vốn của hệ thống NHTM. Chín tháng đầu năm 2025 tăng trưởng tín dụng đạt hơn 13,4%, cao hơn 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước (cùng kỳ tăng 9,1%), cho thấy nhu cầu vốn trong nền kinh tế đang phục hồi mạnh. Trong khi đó tăng trưởng huy động 9 tháng đầu năm chỉ đạt 10,65%. Mức chênh lệch khá cao khiến các NHTM phải tăng cường huy động để đảm bảo nguồn vốn cho vay trong tương lai.

Thị trường Cổ phiếu: Thị trường chứng khoán Việt Nam tuần qua tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh mạnh khi thiếu vắng thông tin hỗ trợ mới, trong khi phần lớn kỳ vọng đã được phản ánh vào chỉ số. VN-Index đóng tuần ở mức 1.599,1 điểm, giảm 43,54 điểm tương đương 2,65%, xóa đi nỗ lực hồi phục ở những phiên đầu tuần. Dù biên độ giảm lớn, thanh khoản vẫn duy trì ở mức thấp với giá trị giao dịch bình quân tuần đạt 25.305 tỷ đồng, giảm 8,2% so với tuần trước. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư có phần thận trọng, trong khi lực cầu bắt đáy vẫn mang nhiều yếu tố thăm dò do thị trường chưa xuất hiện tín hiệu tích cực rõ rệt. Thị trường trong tuần thiếu nhóm cổ phiếu dẫn dắt khi chỉ một vài nhóm cổ phiếu có câu chuyện riêng vẫn giữ được sắc xanh như Dầu khí,… Nghị quyết 66.6/2025/NQ-CP được ban hành đã trao cho quyền PVN chủ động hơn trong phê duyệt và điều chỉnh các dự án thăm dò, khai thác. Ở chiều ngược lại, nhóm cổ phiếu Vingroup và Tài chính chịu áp lực bán mạnh, khiến nỗ lực hồi phục chung của thị trường bị suy yếu. Chúng tôi nhận thấy mặt bằng lãi suất huy động cuối năm có tăng dẫn đến một số nhà đầu tư lo lắng về việc đảo chiều chính sách tiền tệ, tuy nhiên chúng tôi nhận định việc tăng lãi suất huy động chủ yếu để phục vụ cho nhu cầu tín dụng tăng trong giai đoạn cuối năm. Do đó chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm là mặt bằng lãi suất mặc dù có tăng nhẹ nhưng vẫn được giữ ở mức thấp để hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn tới.

Thị trường trái phiếu: Theo báo cáo thị trường TPDN tuần 27/10 – 31/10 của VBMA, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp tháng 10 duy trì trạng thái tích cực với 42 đợt phát hành, đạt tổng giá trị 57.192 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm 2025 đến nay, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 481.944 tỷ đồng. Trong đó, có 28 đợt phát hành ra công chúng với tổng giá trị 50.583 tỷ đồng, chiếm 10,5% tổng lượng phát hành và 380 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị 431.361 tỷ đồng, chiếm 89,5%. Hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn có xu hướng giảm đáng kể trong tháng 10, chủ yếu do giá trị TPDN sắp đáo hạn đã giảm đáng kể. Theo đó, lũy kế tháng 10 giá trị mua lại trái phiếu chỉ đạt 9.948 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm đến nay, giá trị trái phiếu được các doanh nghiệp mua lại trước hạn đạt 247.053 tỷ đồng, tăng 49,4% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, khối ngân hàng là nhóm dẫn đầu, thực hiện tương đương 66,7% tổng giá trị mua lại trên thị trường.

Thị trường Bất động sản: Bộ Xây dựng đề xuất tăng mức phạt các sàn giao dịch BĐS ký hợp đồng với môi giới không đủ điều kiện. Cụ thể, bị phạt từ 200-400 triệu đồng nếu hoạt động không có giấy phép, ký hợp đồng với môi giới không đủ điều kiện hành nghề theo quy định. Những sàn đưa BĐS chưa đủ điều kiện kinh doanh lên sàn có thể chịu mức phạt từ 400-600 triệu đồng (hiện từ 100-200 triệu đồng) và có thể bị đình chỉ hoạt động từ 3-6 tháng. Bộ Xây Dựng cũng đề xuất chủ đầu tư có thể bị phạt cao nhất từ 500 triệu đến 1 tỷ đồng khi chậm nộp hồ sơ làm sổ hồng từ 12 tháng trở lên, dự án quy mô trên 200 căn hộ, nhà riêng lẻ. Trường hợp chủ đầu tư huy động vốn khi chưa đủ điều kiện kinh doanh dự kiến bị phạt cao nhất từ 800 triệu đến 1 tỷ đồng. Chủ đầu tư vi phạm sẽ bị đình chỉ hoạt động kinh doanh từ 3 đến 6 tháng, đồng thời phải hoàn trả số tiền đã thu cho khách hàng nếu được yêu cầu. Trường hợp không công khai thông tin thế chấp nhà ở, công trình xây dựng, dự án BĐS sẽ bị áp dụng mức phạt 600-800 triệu đồng. Chủ đầu tư công khai thiếu, không chính xác về dự án bất động sản trước khi bán cũng bị phạt tiền 300-400 triệu đồng. Khi tất cả giao dịch được đưa lên sàn, mọi hoạt động mua bán, chuyển nhượng, cho thuê… đều phải qua kênh kiểm soát, từ đó hình thành dữ liệu thực tế về thị trường. Chính dữ liệu này sẽ là nền tảng để Nhà nước điều tiết cung – cầu, xác định giá thực và thu thuế chính xác, đồng thời ngăn chặn được tình trạng “thổi giá”.

Thị trường vàng: Giá vàng Việt Nam điều chỉnh giảm nhẹ theo đà giảm của giá vàng thế giới. Giá vàng miếng SJC niêm yết ở ngưỡng 145,4-148,4 triệu đồng/lượng (mua vào – bán ra), giảm nhẹ so với tuần trước. Chênh lệch giá mua vào – bán ra ở ngưỡng 3 triệu đồng/lượng. Mức chênh lệch này đã tăng lên trong mấy tuần gần đây. Giá vàng thế giới điều chỉnh giảm mạnh kể từ đỉnh và hiện đang giao động quanh mức 4.000 USD/ounce. Giá vàng Việt Nam về cơ bản vẫn đi theo xu hướng giá vàng thế giới. Gíá vàng thế giới vẫn được hỗ trợ bởi xu hướng gia tăng dữ trữ vàng của các NHTU và xu hướng bất ổn của nền kinh tế toàn cầu. Hiện tại, vàng đang chiếm 10% dự trữ của các NHTW trên thế giới và con số này có thể sẽ tăng lên trong tương lai khi xu hướng phân tách địa chính trị đang diễn ra trên toàn cầu. Xu hướng giảm của giá vàng thế giới trong 2 tuần qua về cơ bản là do các nhà đầu tư chốt lời sau một thời gian dài giá vàng tăng mạnh.

Nguồn: Techcombank.